（以下实质从华安证券《自主品牌合手续增长，线上直销增速亮眼》研报附件原文选录）乖宝宠物(301498)主要不雅点：2024H1公司归母净利润3.08亿元，同比增长49.9%公司发布2024年半年度讲述：2024H1公司已毕收入24.27亿元，同比增长17.5%，归母净利润3.08亿元，同比增长49.9%，其中，2024Q2公司已毕收入13.29亿元，同比增长14.5%，归母净利润1.60亿元，同比增长32.6%。盈利智力稳步进步，线上直销增速亮眼2024H1公司销售毛利率42.1%，同比增长7.84个百分点，销售净利率12.7%，同比进步2.71个百分点。分居品看，2024H1宠物主粮已毕营收11.99亿元，同比增长18.5%，毛利率44.7%，同比增长12.78个百分点，主要系居品结构升级、自主品牌占比进步换取原材料价钱低位所致；宠物零食已毕收入11.94亿元，同比增长17.3%，毛利率39.2%，同比增长3.19个百分点。渠说念方面，2024H1公司直销渠说念（阿里系、抖音平台、京东、拼多多等级三方平台）已毕收入8.66亿元，同比增长61.2%，占主营业务收入比重35.9%，同比增长9.74个百分点，其中，阿里系/抖音平台的收入6.07亿元，同比增长50.71%，占主营业务收入比重25.1%，同比增长5.54个百分点。销售用度合手续进入，股权激励彰显公司信心用度方面，2024H1公司销售用度率19.03%，同比增长3.47个百分点，主要原因为公司发展自有品牌业务带来的直销渠说念收入占比增多，相应的奉行用度及销售作事费增多；处置用度率5.83%，同比增长1.53个百分点，主要系工资薪酬及商榷作事费增长所致，研发用度率1.58%，同比下落0.18个百分点。公司发布股权激励及绩效激励策动，窥探年度为2024-2026年三个司帐年度，窥探议论为：以2023年为基数，2024-2026年营业收入增长率不低于19%/42%/68%，归母净利润增长率议论不低于21%/39%/59%，激励策动推出彰显公司始终发展信心，有望合手续引发中枢团队积极性。投资提议公司深耕国内宠物市集，服从进步中枢自主品牌的品牌形象、市集占有率以及影响力，是国内宠物食物行业优质企业，跟随公司国外业务稳步增长、国内市集自有品牌快速发展以及主粮产能合手续开释，咱们瞻望2024-2026年公司已毕主营业务收入53.57亿元、65.10亿元、78.00亿元（前值53.57亿元、65.10亿元、77.62亿元），同比增长23.8%、21.5%、19.8%，对应归母净利润5.52亿元、6.88亿元、8.89亿元（前值5.74亿元、7.47亿元、9.19亿元），同比增长28.8%、24.6%、29.1%，对应EPS1.38元、1.72元、2.22元。保管“买入”评级不变。风险提醒国际买卖摩擦风险；汇率变化风险；原材料价钱波动的风险；国内市集竞争加重风险；自主品牌征战不足预期风险等。